在需求較好的時(shí)段 機(jī)械加工產(chǎn)量屢屢創(chuàng)出歷史新高

在需求較好的時(shí)段，機(jī)械加工產(chǎn)量屢屢創(chuàng)出歷史新高，但價(jià)格仍得以維持。在此基礎(chǔ)上，原料需求持續(xù)處于高位，供應(yīng)端的任何問題都會(huì)被市場放大，形成利多行情。而在需求開始轉(zhuǎn)弱時(shí)，首先表現(xiàn)為鋼材價(jià)格受到壓制，上漲乏力，但受利潤驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)量仍然處于高位，此時(shí)盤面表現(xiàn)為原料走勢強(qiáng)于成材，成材以被動(dòng)拉漲為主，上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著需求進(jìn)一步回落，疊加原料價(jià)格持續(xù)上漲，形成對鋼材利潤的擠壓，直至電爐及部分高爐轉(zhuǎn)入階段性虧損，鋼廠在逐步削減產(chǎn)量的同時(shí)，主動(dòng)降低原料庫存或提高庫銷比，打壓原料價(jià)格，使得黑色系價(jià)格共振下行。

機(jī)械加工產(chǎn)量水平仍處于歷史低位。分品種看，熱卷由于鋼企檢修，周產(chǎn)量仍處于下降趨勢中，螺紋鋼產(chǎn)量維持低位上升趨勢。從鋼企檢修計(jì)劃來看，3 月熱卷產(chǎn)量將維持低位，而螺紋鋼產(chǎn)量在需求恢復(fù)的情況下或逐漸回歸?？紤]到目前鋼價(jià)下，電弧爐仍無利潤，預(yù)期鋼材總產(chǎn)量仍將維持低位。

　　我們認(rèn)為鋼鐵板塊已進(jìn)入重要戰(zhàn)略配置期。判斷在此次疫情結(jié)束之后，一方面是需求端未來2-3 年的需求周期可能因?yàn)榈禺a(chǎn)和基建發(fā)生變化，我們相對樂觀。同時(shí)中長期看產(chǎn)業(yè)格局向好，集中度提升，龍頭議價(jià)權(quán)提升，競爭格局優(yōu)化。鋼鐵板塊目前處于低預(yù)期、低估值階段。同時(shí)，隨著疫情接近尾聲，集中的復(fù)工和趕工需求集中出現(xiàn)，在機(jī)械加工庫存去化的背景下，基于高庫存看空鋼價(jià)的邏輯已經(jīng)證偽，機(jī)械加工價(jià)大概率將持續(xù)反彈。我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)疫情逐漸結(jié)束的情況下，增持鋼鐵板塊的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。后續(xù)下游趕工需求、疊加政策預(yù)期的逐步強(qiáng)化將成為板塊大幅反彈的催化劑。